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论文方法介绍-上市公司报表质量分析

2021-02-22 11:03


   目前,随着我国在全球经济发展当中发挥越来越重要的作用,市场对公司经营管理制度的要求越来越高,企业的评价不能仅停留在账面数字的基础上,而是要全面系统的进行计算分析。本文从收益质量的有关概念出发,阐述了影响收益质量的因素。以贵州茅台酒股份有限公司为例,计算了贵州茅台的收益质量,分析了贵州茅台的优势与劣势,并针对其劣势提出解决方法。

 

  2.1收益质量的有关概念

 

  收益质量指的是会计上的收益反映出来的与企业真实经济状况有关的信息的可靠程度。收益质量分析是对公司获利的“质”和“量”的综合反映,它弥补了权责发生制下分析企业获利水平的不足。在“质”方面,它强调的是报表数据与真实收益情况的符合程度,考虑到公司的收益有没有现金支持以及是否具备连续、成长的特征。“量”的方面主要是度量企业的收益水平和获利能力。对于信息使用者来说,“质”和“量”具有辨证统一的关系,少了任何一方均会使研究变得不全面。在考察收益质量时,没有“质”作保障,“量”就失去了意义;没有“量”作保障,“质”就丢失了该有的作用。

 

  2.2收益质量的影响因素

 

  影响企业收益质量的因素有很多,主要包括企业的获利性,现金保障性和持续稳定性。从财务方面的角度分析,获利性考察企业的资本回报指标,包含销售净利润、净资产收益率、总资产收益率和每股收益;现金保障性考察现金保障性指标,包含收入现金比率、盈余现金保障倍数、和资产现金回收率;持续稳定性考察企业的盈余稳定性指标,主要包含主营业务利润率和主营业务比率。

 

  (1)获利性

 

  获利性往往强调的是公司在经营活动中赢利的能力,它可以反映出公司各营运环节的真实情况。分析一家企业的收益质量时,首先要做的就是汲取传统的、一般常用的获利性分析方法和指标的优势,也就是说进行收益质量分析时所选取的核心要素中也要体现出传统的能体现企业基本盈利能力的指标。通常来说,企业拥有较好的赢利能力是其拥有较好的收益质量的保障与基础;相反的,如果企业具备较差的赢利性能,那么其收益质量一定不会太好。所以在考查企业收益质量时,要把全面系统的探究企业的盈利性作为基础,只有先做好了准备工作,才能够获取准确的有关收益质量水平的数据。

 

  (2)现金保障性

 

  现金保障性即收现性,强调的是收益获得现金的能力。在权责发生制下,报表所显示的收入与企业实际收到的现金并不完全相等,差额部分往往在应收项目中体现。如果应收款项长时间无法收回,而且企业又不存在应对机制,这样下去必然影响公司的正常运作。同时,长时间没有办法收回的应收款项可能会虚增资产,致使企业实际的收益质量较差。

 

  (3)持续稳定性

 

  当下国内企业的业务分成两类,一类是非经常性业务,一类是经常性业务。由于前者具备偶然性的特点,因此其为企业取得的收入只是暂时的。而后者为企业带来的收入是持续性较好的。持续的收益不仅与收益质量是正相关关系,也是对企业整体实力的展现,所以企业更希望看到的是第二种业务。当企业的收益在一段时间内起伏变化很小或者在不断上升时,一般认为这种收益具有稳定性。只有企业的收益水平保持稳定或不断提高时,企业才会更加生机勃勃。

 

  3.贵州茅台的收益质量分析

 

  3.1资本回报指标

 

  (1)销售净利润

 

  销售净利润率是由净利润除以销售收入净额而得到的一个比率。该比值越高,表明公司从销售收入中赢利的本领越强。该指标的影响要素很多,例如商品质量、生产投入、售价、销售数量、期间费用及税金等。如果企业的销售收入有很大的增长的话,只有净利润同步增多,才会保证这个指标维持原有水平或进一步上涨。但是如果相应净利润没有增加,则说明公司成本控制存在问题。

 

  表3-1白酒行业上市公司销售净利率对比单位:%

 

  公司/年份2014 2015 2016 2017 2018

 

  贵州茅台51.53 50.38 46.14 49.82 51.37

 

  泸州老窖18.23 22.47 23.48 25.03 26.89

 

  洋河股份30.73 33.42 33.78 33.23 33.59

 

  山西汾酒9.14 13.12 14.56 16.63 16.63

 

  行业平均值27.41 29.85 29.49 31.18 32.12

 

  从贵州茅台的纵向发展来看,近年来其销售净利润呈先下降后上升的趋势,2016年其净利润的增长幅度小于营业收入的增长幅度,而后净利润的增长幅度上升,2014年至2016年主要是因为贵州茅台成本增长率大于总收入的增长率,2014年营业总成本占营业总收入的31.40%,2016年该比值为39.57%,销售费用和管理费用占营业总收入的比值基本不变到,而后两年贵州茅台由于销售费用,管理费用和营业总成本占营业总收入的比值下降,销售净利润开始上升。从贵州茅台与白酒行业平均水平的横向比较来看,贵州茅台该指标始终高于行业平均值,在这方面贵州茅台具有优势。

 

  (2)净资产收益率

 

  净资产收益率指公司取得的净利润与其平均股东权益的比值。该指标体现了公司自身拥有的资产的获利水平,以及企业对自身资本的使用效率。通常情况下,净资产收益率越高,投入资本带来的收益就越多,企业获利性就越好。该比率在衡量企业的资本回报方面,适用范围广、综合性较强。其影响因素主要包括:销售利润率、权益乘数、应收款项、待摊费用及资产周转效率等。

 

  表3-2白酒行业上市公司净资产收益率对比单位:%

 

  公司/年份2014 2015 2016 2017 2018

 

  贵州茅台31.96 26.42 24.44 32.95 34.46

 

  泸州老窖8.67 14.74 18.10 19.54 21.81

 

  洋河股份24.29 25.15 23.79 23.85 25.70

 

  山西汾酒9.22 12.52 13.18 18.89 25.33

 

  行业平均值18.54 19.71 19.88 23.81 26.80

 

  净资产收益率反映了企业净资产取得收益的能力。通常情况下,该比率越高,证明企业注入资金取得的收益越多,获利性越强。从贵州茅台近五年的发展来看,其净资产收益率先下降后上升,白酒行业的净资产收益率近五年在上升,贵州茅台的净资产收益率始终高于行业平均值,这表明贵州茅台的获利能力高于行业平均水平。

 

  (3)总资产收益率

 

  总资产收益率是一个报告年度内的净利润除以总资产的平均值所算出数值。该指标通常用来考察企业全部资产的使用率,即每单位的资产能够带来多少利润,以此来体现企业全部资产的获利性。该比率较高时,意味着企业总资产的获利能力较强,资产的使用效率较高,表明公司在提升收益以及资金运用等方面表现不错。

 

  表3-3白酒行业上市公司总资产收益率对比单位:%

 

  公司/年份2014 2015 2016 2017 2018

 

  贵州茅台35.87 28.83 24.02 31.25 34.51

 

  泸州老窖8.30 14.47 18.37 19.71 20.98

 

  洋河股份20.32 22.24 21.34 21.45 23.21

 

  山西汾酒7.94 11.91 12.75 16.70 20.10

 

  行业平均值18.11 19.36 19.12 22.28 24.70

 

  在该指标的表现上,白酒行业呈现递增的趋势,贵州茅台呈现先递减后递增的形势。2016年贵州茅台总资产的增长幅度大于净利润的增长幅度,主要是原因是期间费用的增幅明显,而后随着贵州茅台的获利能力的增强,净利润上升的速度大于总资产的上升速度,贵州茅台的总资产收益率开始上升。

 

  (4)每股收益

 

  普通股每股收益是用公司的税后利润,在扣掉优先股所得部分后,除以普通股数量所计算出的值,体现的是一份普通股能够分得的企业净利润。它是评价企业盈利能力非常重要的一项指标。

 

  表3-4白酒行业上市公司每股收益对比单位:元

 

  公司/年份2014 2015 2016 2017 2018

 

  贵州茅台13.44 12.34 13.31 21.56 28.02

 

  泸州老窖0.63 1.05 1.38 1.80 2.38

 

  洋河股份4.19 3.56 3.87 4.40 5.39

 

  山西汾酒0.41 0.60 0.70 1.09 1.81

 

  行业平均值4.68 4.39 4.82 7.21 9.37

 

  每股收益与企业盈利存在正向相关关系。2014年至2018年贵州茅台的每股收益呈上升趋势,尤其是2015至2016年,在总股本不变的情况下,每股收益增长62%。贵州茅台的每股收益直接提高了行业的平均水平,在为股东提供收益的同时,也表明企业具有较强的获利能力。总体来讲,白酒行业上市公司的每股收益逐年增加,这体现了白酒行业未来存在巨大的收益潜力。

 

  3.2现金保障性指标

 

  (1)收入现金比率

 

  收入现金比率指的是企业通过销售商品或提供劳务所收取的现金与主营业务收入的比值,它有效地排除了应收账款对企业的影响,从现金流入方面来体现销售收入的真实情况,通常情况下越高越好。如果该比率小于100%,则表明当期有一些收入对应的现金流没有进入企业,收益质量相对较差。

 

  表3-5白酒行业上市公司收入现金比率对比单位:%

 

  公司/年份2014 2015 2016 2017 2018

 

  贵州茅台105.74 113.54 157.00 110.66 114.44

 

  泸州老窖145.90 91.42 95.08 119.49 113.58

 

  洋河股份113.41 121.42 133.09 119.05 116.33

 

  山西汾酒106.91 97.65 101.24 98.86 92.67

 

  行业平均值117.99 106.00 121.60 112.02 109.26

 

  由以上表格可以看出,一般年份白酒行业上市公司收入现金比率接近100%,表明白酒行业的应收账款对企业的影响较小,销售出去的商品能有效的收回资金,这为公司正常运转提供了保障。白酒行业的收入现金比率高于100%,贵州茅台也不例外,说明当期收入给企业带来比较充分的现金流量。2016年贵州茅台收入现金利率为157%,主要原因是经营活动产生的现金流量净额大幅度增长,比去年增加114.79%。

 

  (2)盈余现金保障倍数

 

  盈余现金保障倍数指企业在某个经营期内,经营活动产生的现金净流量与净利润的比值。该指标从现金流入和流出的两个方面来分析企业的收益质量,降低了企业操控收益的可能,通常情况下数值越大越好。

 

  表3-6白酒行业上市公司盈余现金保障倍数对比单位:%

 

  公司/年份2014 2015 2016 2017 2018

 

  贵州茅台77.65 105.96 208.87 76.73 109.40

 

  泸州老窖133.92 9.85 134.64 141.94 122.43

 

  洋河股份60.15 108.78 127.56 103.99 111.60

 

  山西汾酒116.31 78.96 91.33 89.27 61.92

 

  行业平均值97.00 75.89 140.60 102.98 101.34

 

  除了山西汾酒外,白酒行业获得一元的利润有多于一元的现金流入,盈利的现金保障性较高,说明利润不仅存在于账面上,而且实际收到的现金较多,这保障了企业的资金流通顺畅,减小了财务风险。另外白酒行业这一指数浮动都比较大,说明企业日常经营带来的现金对净利润的贡献要持续增强,其收益质量还不够稳定。贵州茅台的盈余现金保障倍数的稳定性比较差,2016年该指标为208.87%,2017年仅为76.73%,主要原因是经营活动产生的现金流量净额变动明显,2016年同比增长158%,2017年同比下降40.85%,说明贵州茅台的现金流不稳定,在这方面还需努力。

 

  (3)资产现金回收率

 

  资产现金回收率就是企业经营活动产生的现金净流量同企业总资产之比,它反映的是企业所有资产带来现金的能力,数值越大越好。比率较高时,证明企业收回的资金占支出资金的比例较大,也就意味着损失较小。

 

  表3-7白酒行业上市公司资产现金回收率对比单位:%

 

  公司/年份2014 2015 2016 2017 2018

 

  贵州茅台20.82 22.92 37.59 17.90 28.11

 

  泸州老窖9.65 1.16 19.53 21.91 20.29

 

  洋河股份9.52 18.64 20.38 16.78 19.51

 

  山西汾酒7.18 6.85 8.30 10.96 9.06

 

  行业平均值11.79 12.39 21.45 16.89 19.24

 

  由以上表格可以看出,白酒行业该指标的平均值总体呈现上升的趋势,近三年来总体保持在15%以上。贵州茅台在这一指标上远高于行业平均水平,说明其资产带来现金的能力越来越强,贵州茅台2016年现金流量增加,2017年现金流量减少,除去这两年,贵州茅台的资产现金回收率呈现上升的趋势,而且高于行业平均水平。

 

  3.3盈利稳定性指标

 

  (1)主营业利润率

 

  该比率指的是企业在某一期间的主营业务利润同主营业务收入之比,它很好地体现了企业主营业务的盈利能力。如果该比率较高,那么证明企业的主营业务在市场上的竞争力比较强大,发展前景比较乐观。

 

  表3-8白酒行业上市公司营业利润率对比单位:%

 

  公司/年份2014 2015 2016 2017 2018

 

  贵州茅台70.00 67.85 62.44 66.89 81.72

 

  泸州老窖22.27 28.02 30.59 32.98 35.85

 

  洋河股份40.96 44.48 44.97 44.36 44.76

 

  山西汾酒12.99 18.70 21.10 22.94 23.20

 

  行业平均值36.56 39.76 39.78 41.78 43.38

 

  由以上表格可以看出,白酒行业上市公司主营业务利润率的平均值比较高,但不同企业比值差别明显,其中贵州茅台和洋河股份主营业务利润率的比值比较高,近五年来比值稳定。从贵州茅台的纵向比较来看,该指标呈先下降后上升的趋势,总体维持在较高的水平,说明贵州茅台的主营业务获利能力强。从贵州茅台的横向比较来看,贵州茅台的竞争力高于行业平均水平。

 

  (2)主营业务比率

 

  该比率的一般计算方法是在主营业务收入中扣掉对应的成本和税金,而计算利润总额时还要减去全部的期间费用。因此,当公司的主营业务质量与收益质量都比较好时,这个比率会大于1,表明其收益的稳定性较好。

 

  表3-9白酒上市公司主营业务比率对比单位:%

 

  公司/年份2014 2015 2016 2017 2018

 

  贵州茅台100.99 100.70 101.28 100.52 101.00

 

  泸州老窖85.99 83.14 91.50 95.15 97.78

 

  洋河股份98.87 91.58 92.52 92.41 90.48

 

  山西汾酒106.59 101.56 101.14 100.05 99.98

 

  行业平均值98.11 94.25 96.61 97.03 97.31

 

  由以上表格可以看出,白酒行业该指标维持在比较高的水平,行业均值总体保持在95%以上,表明白酒行业的收益比较稳定。贵州茅台与山西汾酒主营业务比率总体保持在100%以上水平,洋河汾酒在逐年下降,表明公司的收益质量在下跌,需要引起警惕。贵州茅台该指标保持在100%以上,总体高于行业均值,表明贵州茅台收益稳定性比较好。

 

  3.4贵州茅台收益质量的评价

 

  由前面的分析可知,贵州茅台酒股份有限公司资本回报指标比较高,表明公司的获利能力比较好,现金保障指标整体高于行业平均水平,表明公司现金流周转正常,坏账比较少,盈利稳定性指标也比较好,表明公司的收入稳定性较强。不过同样需要注意的是,贵州茅台从2001年上市以来,一直都执行的是集中股权的经营模式,这种设计结构有助于公司的稳定发展,但也妨碍了公司制度的创新,小股东的利益难以得到保障,贵州茅台酒股份有限公司主打酱香型的高端白酒,主要针对高端白酒市场的消费者,对低中段的消费者影响有限,这种情况不利于企业未来的发展,而且偏低的资产负债率使贵州茅台资金的利用有限,未能使股东的收益最大化。

 

  4.影响贵州茅台收益质量的因素分析

 

  4.1公司治理结构分析

 

  股东大会主要对公司的经营活动做出决策,大股东的存在不利于股东之间的相互制约与监督,公司成了大股东的私人物品,其他股东的权益无法得到保障,因此必然会对企业的收益质量有所影响。2019年贵州茅台的第一大股东为中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司,持股比例为61.99%,这个比例为绝对控股,从股权集中度的视角来分析,贵州茅台属于股权集中程度较高的类型,较高的股权集中很可能会在一定程度上影响公司的收益质量。

 

  4.2主营业务竞争力分析

 

  贵州茅台主要经营的产品为贵州茅台酒系列。从所披露的财务报表来看,2018年上半年,贵州茅台的净利润为中国白酒市场第一。而且由上文分析可知,贵州茅台的主营业务利润率远高于行业均值,主营业务比率略高于行业水平,自身呈稳中有升的发展趋势。再次证明贵州茅台的主营业务竞争力比较强大,这为自身的收益稳定性提供了保障。

 

  同样需要关注的是,贵州茅台的竞争产品需要多元化。贵州茅台一直以来主打高消费人群喜爱的茅台酒的经营,对其他系列酒的投入比较少。

 

  4.3财务杠杆分析

 

  资产负债率是衡量财务杠杆高低的重要指标,计算时等于全部负债除以全部资产,比率越高,杠杆就越高,风险也越大。贵州茅台2014年至2018年来的资产负债率分别为16.03%、23.25%、32.79%、28.67%、26.55%这一数值偏低,表明公司财务风险小,呈现稳健的发展态势。贵州茅台实行的保守融资策略一定程度上保证企业有着良好债务偿还能力,但是却产生了大量的闲置资金,企业长期以高档白酒销售作为营业增长点而不能有新的利润增长点。

 

  5.提高贵州茅台收益质量的建议

 

  由上文分析可知,贵州茅台的收益质量受到公司治理结构、业务竞争力、资产状况、行业环境等的影响,笔者下文就从这几个方面给出相关建议,帮助提高贵州茅台的收益质量。

 

  5.1改善公司治理结构

 

  2019年中国贵州茅台集团(酒厂)有限责任公司持有贵州茅台61.99%的股份,这在股权结构上偏向一极,不利于股东之间的相互制约与监督。想要打造更为有效的治理结构还需要结合其他方式,如增资、转让股权等。

 

  在信息披露方面,首先,要保证信息的质量符合相关法律法规的规定,比如真实、及时、准确等。其次,要对企业内部知情人进行备案,防止这些人以公司的内幕消息进行交易从中获利。同时,要建立或加强问责惩罚制度,从而提升所披露信息的质量,保证信息的公开、透明。最后,通过多种途径进行披露,保证所有相关者都能得到所披露的相关信息。另外,提升投资者的信任度,激发员工的工作潜力,提高其主动性和工作效率能够使企业、员工、投资者之间的关系更和谐,从而有利于企业的长久发展。

 

  5.2增强主营业务的竞争能力

 

  贵州茅台酒主打上游消费市场,缺乏对中低端的消费群体的关注,产品比较单一,在中低端消费市场中缺乏竞争力,长期如此将会失去大量的消费群体。2018年贵州茅台酒股份有限公司营业收入中,茅台酒的营业收入为1747351.2万元,占总营业收入的96.01%,其他系列酒的营业收入仅占3.81%。当前贵州茅台可通过优化产品结构,丰富产品种类,满足大众的消费需求,提高主营业务的综合竞争能力。贵州茅台可通过制定产品多元化的发战略,积极开发葡萄酒、啤酒等酒类产品,企业通过多元化的产品拓宽市场,达到提升企业价值的目的。贵州茅台可通过抓住高档白酒的核心竞争力,在现有技术基础上进一步投资开发,进一步提升高档白酒的质量。此外,茅台集团通过研发、生产、销售中低端白酒,满足更多消费者的需求。在营销渠道方面,贵州茅台集团应该积极变革,改变原来将绝大数产品通过特供渠道供给到政府、企业的销售模式,增加普通市场中流通的产品数量。

 

  5.3提高资金的使用效率

 

  贵州茅台当前的财务状况特征为负债比率低,存在大量的闲置资金。通过对贵州茅台的财务报表研究发现,从2014年至2018年贵州茅台一直积极优化资本结构,经营性负债长期高比例存在,这些负债不仅能够为企业发展、开发新项目提供充足的资金支持,而且能够降低企业的资本成本,提高资金的利用效率。贵州茅台集团长期良好经营状况所积累的资金已能够满足企业日常经营所需,那么企业不能盲目增加负债。就当前白酒制造业发展的状况来说,贵州茅台可以开发新产品、投资新项目给自身创造融资需求,或可通过回购资本市场股份等方式,降低企业支付的鼓励水平,以达到提高资金的使用效率。



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